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华邦健康中报点评：业绩逐季上扬，医疗服务布局渐深入

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2016-08-30

投资要点：

半年报业绩情况符合，逐季先抑后扬。

半年报实现营收、净利润和扣非后净利润为33.36亿、4.16亿、4.0亿，同比增长0.37%、4.35%、3.47%。经营性现金流净额、货币资金、应收票据+账款、短期借款、应付票据+账款为48.76亿、21.73亿、39.67亿、11.81亿，同比增长42.88%、13.41%、15.20%、-17.52%。16年Q1和Q2营收分别为15.12亿、18.24亿，同比增长-0.13%、0.79%，净利润分别为1.72亿、2.43亿，同比增长-8.94亿、16.36亿。1-9月净利润预计5.91亿-7.68亿，同比增长0-30%，预计Q3同比增长81.25%-173.44%，我们预计Q4同比增长将大幅上升。

基础业务稳定，已经成为现金牛业务。

目前公司的业务主要集中于医药制剂、医药原料药、农化板块（挂新三板，降低合并报表负载率，提升估值），半年自产医药制剂、代理医药制剂、原料药、农化营收实现5.75亿、2.35亿、1.23亿、22.58亿，同比增长8.24%、-9.39%、-1.00%、-4.15%，毛利率分别上升4.08%、6.33%、4.01%、0.15%。

医疗服务成近年布局亮点，有望改变股价属性。

公司近年来大力发展“大华邦医疗联盟”战略，通过收购重庆植恩、德国莱茵、瑞士生物、河北生命原点;投资设立华邦汇医、华邦医亿、华邦医美的方式，在康复医疗、干细胞领域、抗肿瘤治疗、互联网医疗平台、医学美容等领域进行了布局。为公司的发展注入了新的活力，公司将会逐渐实现“医药”与“医疗”双擎驱动的局面，业绩也会进一步提升。

估值评级。

公司医药制剂、原料药、农化板块业务稳定，目前大力发展医疗服务，有望改变公司股价属性，预计16-18年EPS分别为0.46、0.53、0.59元，对应PE为21倍、18倍、16倍，目标价14元，给予买入评级。

风险提示。

公司发展不及预期。

金陵饭店：扩建项目运营良好，养老地产未来可期

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：高超 日期：2016-08-30

报告要点。

事件描述。

公司公布2016年半年报，上半年实现营业收入3.92亿元，同比增长14.81%;实现归属于母公司股东净利润1712.70万元，同比增长3.39%;EPS为0.057元/股。其中单二季实现营业收入1.96亿元，同比增长14.40%;归属于母公司股东净利润878.34万元，同比下降34.43%，EPS为0.03元/股。

事件评论。

扩建后新金陵饭店（601007）公司及孙公司苏糖公司表现优异为公司业绩增长主因。新金陵饭店和苏糖公司实现扭亏特别是金陵饭店净利较去年同期大幅增长2396.44万元带动公司扣非净利润大幅增长167.94%至645.41万元。1、报告期内，新金陵饭店实现营收1.24亿元，同比增长15.90%;实现净利212.93万元，去年同期为-2183.51万元。截止报告期末，亚太商务楼、世贸中心楼已进驻世界五百强、跨国公司和总部企业60家，亚太写字楼签约率高达91.24%，世贸写字楼和金陵风尚商业街出租率分别高达95.10%和91%，带动公司租赁及物业管理收入同比分别增长25.53%和26.70%。2、苏糖公司继续保持其在江苏省高中档酒类销售的主导地位，业绩表现亮眼。报告期内，苏糖公司积极转型改进措施，推进内部改革，加快压缩库存，拓展网络营销，实现营收1.22亿元，同增30.60%;实现净利润49.98万元，去年同期-445.30万元，落实减亏目标。3、公司期间费用管控得当，下滑6.63pct至54.80%。其中销售费用率下降0.87pct至21.82%;因能源费支出减少，管理费用率减少5.11pct至29.18%;因子公司新金陵饭店本期利息支出减少，财务费用率减少0.66pct至3.81%。

公司继续强化酒店经营和连锁管理，有序推进养生养老项目开发，不断培育新增长点，给予“增持”评级。公司将不断以金陵楼、亚太楼、世贸楼为载体，深入推进酒店、写字楼、商铺和物业综合运营;“金陵天泉湖旅游生态园”项目有序推进，布局生态旅游和养老产业，未来盈利空间大;随着孙公司苏糖公司不断进行优化转型，未来盈利能力会逐步增强。同时，公司为江苏省旅游业唯一上市平台，建议关注国企改革进度。预计2016、2017年EPS分别为0.18元/股、0.23元/股，维持“增持”评级。

风险提示：项目推进不及预期，旅游行业系统风险。