“十九大”题点军工站在历史新起点 军工概念股望爆发

天风证券

※ 事件

中国共产党第十九次全国代表大会开幕会于10月18日上午9：00在人民大会堂大礼堂举行，习近平代表十八届中央委员会向大会作出报告。报告指强调，将坚持走中国特色强军之路，全面推进国防和军队现代化，全面贯彻新时代党的强军思想，贯彻新形势下军事战略方针，建设强大的现代化陆军、海军、空军、火箭军和战略支援部队。目标到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。；到2035年基本实现国防和军队现代化；到21世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。同时会议在战斗力提升、国防工业改革等多方面作出方向性指示。

※ 首次提出全面建成世界一流军队展现国防建设力量，信息化与全域联合作战将重点发力，十三五末战略能力大力提升下成长空间巨大

政策指出将加快军事智能化发展，提高基于网络信息体系的联合作战能力，同时在海陆空火箭军与战略支援部队组成的全域联合作战体系、军事网络信息化作战体系两个方面重点发力，再次体现我国对于军事现代化，智能化，以及多兵种联合作战体系建设的高度重视。此外，十九大首次提出到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队，到2020年战略能力有大的提升，意味我国预计在十三五期间有望保持一个较高增速的军费投入。伴随大会继续强调的深化国防科技工业改革，形成军民融合深度发展格局，军工行业整个战略体系将更加完备，结构化升级有望愈加步入实质。

※近期军改热点催化不断，酝酿18年拐点机会

近期中央军民融合发展委员会继续推进41家军工科研院所改革，军品定价议价规则、装备采购制度等重要措施。我们认为军工改革将整体利好科研院所改制与民参军企业，行业有望继续获得结构优化升级，军品定价有望改善板块盈利现状，助推主机厂打破盈利瓶颈、核心分系统厂商降本增效。

而军改全面进入尾声、国务院会议继续推进央企级别国改、同期南船旗下两船舶平台双停牌筹划重大事项系列事件均加速催动板块进入高景气周期。根据中信军工指数样本集，2017E业绩对应板块PE为73x，十年估值中枢为82x，目前板块估值处于历史下部区域，我们维持对2018基本面变化预期将在第四季度开启的预期，推荐在基于五年军品订单后半程集中释放的基本面基础上，对军工国企国资改革、军品订单新周期、军民融合三拐点进行低位布局：

（1）军工改革：41家改制试点如期，国改持续推进，军工将于明年进入军品盈利资产证券化窗口期，板块估值开启下移。【内蒙一机（13.64 +0.81%，诊股）、航天电子（8.52 +0.83%，诊股）、中国动力（24.95 -0.20%，诊股）、中国船舶（24.67 停牌，诊股）】

（2）新装备新订单：定价改革进行中，基本面有望出现盈利拐点，新型装备布产准备顺利，新装备周期于“十九大”后开启，基本面反应。【中直股份（48.03 -0.04%，诊股）、中航黑豹（34.96 停牌，诊股）、中航飞机（19.43 +0.78%，诊股）】

（3）军民融合：军工集团利益缺口打开、招标利好，明年进入军品研制链条下一阶段兑现期，去伪存真。【航新科技（25.96 +3.43%，诊股）、金盾股份（37.45 +0.00%，诊股）】

风险提示：政策推进不达预期、行业发展低于预期

个股解析：