“十九大”题点军工站在历史新起点 军工概念股望爆发

中航光电：1季度毛利率提升带来业绩增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵炳楠，胡正洋，真怡 日期：2017-05-02

1季报业绩略好于预期。2017年1季度销售收入14.22亿元，同比略降2.75%;归属于母公司股东净利润1.84亿元，同比增长10.85%;1季度EPS0.30元/股，同比增长10.8%;经营活动现金流净额同比下降17%。公司预计上半年归母净利润变动幅度为0-15%。在2016年1季报业绩高基数的基础上，公司2017年1季度业绩增长11%略超我们的预期。

1季报业绩增长主要是毛利率提升。1季度收入略降，归母净利润增长11%主要是1季度毛利率提升了3.6个百分点，从而带来盈利水平的提升。我们猜测公司1季度毛利率提升可能是由于产品结构带来。由于1季报信息有限，我们将会继续关注公司后续业务的变化。

关注公司内生增长因素。公司年报显示在巩固防务和民用业务的市场地位基础上，公司将继续拓展新产品和新领域。我们判断公司军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的旺盛需求以及医疗齿科产品市场化推进带来的增长。近几年公司持续推进市场化并购、合作合资，有利于公司多元发展和提升市场化程度，提升公司未来的盈利水平和发展空间。公司完成了限制性股票激励第一期授予，表明公司创造良性激励机制的意愿，也展示了公司管理层对公司未来发展的信心。

盈利预测与投资建议：我们预计公司17-19年EPS1.47、1.75、2.03元，目前股价对应17年EPS的估值水平约为26倍。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势，长期看好公司的发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能有下滑风险;军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响;控股子公司富士达涉及的诉讼可能会对富士达公司海外业务有所影响。

凌云股份：取消配套融资，利于重组顺利进行

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵晨 日期：2017-06-13

盈利预测、投资评级和估值：不考虑收购预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.70/0.81/0.83元/股。考虑收购完成后，公司总股本增至5.64亿股，预计2017/2018/2019年净利润分别为4.21/4.87/5.01亿元，EPS分别为0.74/0.86/0.89元，对应PE分别为27/23/22倍。维持增持评级。6个月目标价为21.20元/股。

风险提示：重组的不确定性;汽车销量下滑的风险。

航天机电：航天八院唯一上市平台，军民共进保障业绩稳健增长

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2017-04-25

事件

2016年公司实现营业收入54.48亿元，同比增长34.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元，同比增长17.07%。2016年利润分配方案为每10股派现金红利0.45元（含税）。

简评

1、16年公司实现营业收入54.48亿元，同比增长34.87%;实现归母净利润2.02亿元，同比增长17.07%。公司销售与管理费用在16年均出现较大幅度上升，扣非归母净利润同比下降132.34%，达-5036.62万元，归母净利润实现同比增长主要源于出售国泰君安股票获得投资收益1.72亿元。光伏产业仍为公司业绩主要支撑，毛利率近年始终保持稳定。

2、公司新材料领域技术实力不断增强，子公司组建研发平台已获专项资金支持，自主产权配方制备能力得到极大提升。17年列车前锥销量预计达80列，碳纤维复合材料已进入批产供货阶段。公司军品16年实现利润总额2519万元，同比增长19.69%。未来公司将以军品配套为立足点，逐步辐射至军转民应用市场，新材料业务将继续保持稳健增长。

3、16年公司光伏新技术研发取得新突破，海外市场布局持续推进;

非公开发行募资也已完成，为光伏业务后续发展提供了资金保障;未来三年国内光伏市场将处于相对平稳发展状态，公司光伏业务也将呈现稳步上升态势。汽配方面，公司完成对上海爱斯达克50%股权收购并开启海外资产重组，技术实力、市占率与行业地位均得到较大提升。未来受益于整车制造行业发展，公司汽配业务有望实现大幅增长。

4、公司为航天八院唯一上市平台，在集团资产证券化与院所改制稳步推进大背景下，大股东旗下相关资产注入值得期待。

5、新材料产业（含军品业务）技术实力不断提升，业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合，有望成为最快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台，大股东旗下相关资产注入值得期待。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017至2019年归母净利润分别为2.46、3.00、3.71亿元，同比增长分别为21.77%、22.09%、23.44%，相应17至19年EPS分别为0.17、0.21、0.26元，对应当前股价PE分别为65、52、42倍，维持增持评级。