长安全力推进新能源车战略 锂电池概念股有望受益

赣锋锂业：摆脱制肘，重塑行业，确定性强

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：兰可 日期：2016-07-08

事件：近日，赣锋锂业（002460）发布一系列公告，涉及RIM公司储量大增160%，签订新的包销协议，投资新建2万吨氢氧化锂项目和全资子公司美拜电子2亿安时聚合物锂电池项目等。

锂资源储量大增160%，赣锋已为未来准备好。MtMarion锂矿项目的矿产资源估算量增加了160%，相当于204万吨的碳酸锂，本次增储后，MtMarion项目的开采寿命得以延长，这就意味着赣锋锂业在MtMarion锂矿项目的权益碳酸锂储量达88万吨，已经足够赣锋锂业以扩产后的产能持久稳定生产18年。

新包销协议锁定MtMarion项目产出，自给率提升至100%。据我们分析，签署新的包销协议后，赣锋锂业将可以获得总计约35万吨6%左右的锂辉石精矿，这相当于大约5万吨碳酸锂的锂辉石所需。我们预计，赣锋锂业将完全扭转原料受制的局面，随着投产供应的增加，原料自给率将提升至100%。在公司氢氧化锂项目扩产未建成前，公司甚至有多余锂辉石可对外销售。此外，公司不仅可以获得稳定原料，还可以在价格上获得优惠，同时还可以从RIM公司处获得分红来进一步降低公司实际的生产成本。

扩产2万吨氢氧化锂正当其时，重塑锂业格局。在我们看来，赣锋锂业通过本次扩产后将使得其整个锂盐产品的规模由现有3万吨左右（折LCE）提升至5万吨左右（折LCE），这意味着未来国内两大锂盐巨头的产能都将扩大至5万吨一线，全球锂业的格局将被重塑，行业排名将大幅洗牌。当然，我们也注意到此前特斯拉为其超级锂电池工厂寻求锂盐供应商，而特斯拉选择的NCA电池路线以氢氧化锂为原料，这就意味着赣锋锂业也将为此做准备。在我们看来，产品质量达标，能够形成长期持续稳定的供应，并且可信赖的锂盐供应商才是品牌锂电池生产商的选择。

新增2亿安时聚合物锂电，深度布局下游产业。公司拟投资建设日产24万只（60万AH）全自动聚合物锂电池生产线项目。我们认为，这是公司非公开发行项目投资年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目和并购美拜电子后在锂电池行业的深度布局。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.88元、1.28元和1.58元，分别对应43倍、29倍和24倍PE，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：新能源汽车放量或不及预期、锂盐产品价格波动风险或超过预期、MtMarion项目或不及预期等风险。

拓邦股份：公司业绩健康成长，看好未来各项业务快速扩张

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：宋雷 日期：2016-07-29

事件：公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长18.2%;归属于母公司所有者的净利润4967.15万元，同比增长33.2%。

报告期内，公司业绩保持健康增长，公司惠州产业园建设顺利进行，完成了对子公司研控自动化的收购。单季度数据看，公司单季度营业收入4.4亿元，同比增长24.27%;实现利润总额4226.17万元，同比增长75.6%;归属于母公司所有者的净利润4461.7万元，同比增长33.93%。1）惠州产业园的建设进展顺利，预计9月可以投产。目前，公司惠州工业园主体建筑已完工。公司重新规划了锂电池生产线，产能较原计划大幅增加，预计年内可以投产。我们认为，目前市场需求旺盛，产能规模的提升为公司未来业绩成长提供了空间;2）报告期内，公司完成了对研控自动化的股权的收购。我们认为，公司收购研控自动化以后，具备了工业控制领域的资质、渠道和技术，公司有望实现产业链延伸和客户资源整合，有利于公司业绩的快速成长。

收入结构优化提升公司综合利润率水平，我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年，公司的综合毛利率为21.65%（同比上升3.46个百分点），公司第二季度单季度的综合毛利率为21.63%（同比上升3.9个百分点）。我们认为，公司利润率的提升主要得益于公司产品结构和客户结构的双双优化，我们预计，这样的利润率提升具备良好的持续性。

公司期间费用率保持在良好水平。报告期内，公司的期间费用率为12.93%（同比上升2.33个百分点），其中年初累计管理费用率为9.9%（同比上升1.87个百分点）。管理费用率有所上升的主要原因是报告期内计提股权激励费用增加，子公司研控自动化纳入合并范围导致费用增加以及研发投入增加所致，我们认为，公司的费用上升是暂时性的，公司整体费用控制良好。

我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为19.01亿元、25.84亿元和33.74亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.07亿元、1.6亿元和2.15亿元;每股收益分别为0.24元、0.35元和0.47元;对应的动态PE分别为64.5倍、44.23倍和32.94倍。我们看好公司产能增长推动业绩成长，同时看好公司并购研控自动化后进行渠道整合和产业链延伸的效果。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：下游需求的超预期波动。