长安全力推进新能源车战略 锂电池概念股有望受益

多氟多：一季度归母净利同比增1245%，3亿资金助力公司发展

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-04-19

事件：2016年4月17日，公司发布2016年第一季度报告称，公司实现营业收入5.38亿元，同比增长17.33%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长1245.13%，EPS为0.45元，同比增长1025%。与此同时公司披露2016年1-6月业绩预告称，公司1-6月归母净利润范围为2.47-2.52亿元，同比增长2500%-2550%。

六氟磷酸锂价格高位维持，盈利能力进一步增强：2015年公司六氟磷酸锂产销全国第一，预计年底产能将扩至6000吨，龙头地位稳固。同去年年中相比，六氟磷酸锂原料成本增加不到4万元/吨，而售价由9万/口屯增至目前约40万元/0屯，单吨盈利空间20万以上。由于六氟磷酸锂技术门槛高，扩产周期需要12-18个月，大部分企业新增产能要在2016年末或2017年才能得以释放，因此今年六氟磷酸锂市场仍将处于供不应的状态，预计六氟磷酸锂今年均价将达35万元/吨以上。六氟磷酸锂价格的高位维持，将是公司业绩巨幅增长的保证。

国开基金与中原资产3亿专项资金助力公司发展，红星汽车产品入选工信部目录（第3批）：公司4月17日公告称，国开基金拨付2亿专项资金支持公司年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目，建设周期54个月;另拨付0.6亿支持年产3亿安时锂电池及配套项目，同时中原资产管理公司向该项目配套投资0.4亿元，建设周期24个月。3亿专项资金的支持，将有利于缓解公司项目建设的资金压力，加速推进项目建设。公司15年锂电池销售1.65亿瓦时，预计16年超6亿瓦时，公司锂电池以三元为主，近期行业受骗补和客车暂停使用三元锂电池影响，但拟安装公司三元锂电池的红星牌纯电动多用途乘用车（产品型号：HX640IBEV），已于近期入选工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（第3批），六氟磷酸锂+动力电池+整车全产业链格局的协同效应已初显，公司发展后劲十足。

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为2.32、2.80、2.10元，对应PE分别为31.3、25.9、34.6倍，给予“买入一A”评级，6个月目标价上调至110元。

风险提示：产能扩张不达预期，六氟磷酸锂价格大幅波动，下游需求萎缩

欣旺达：电池需求持续看好

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-06-30

结论与建议：

作爲国内消费电子电池Pack的龙头企业，公司过去7年收入和净利润复合增长率达到43%和48%，未来受单机容量提升、快速充电需求拉动，智能机领域电池需求增长持续，另外，在动力电池业务领域，公司面临巨大机遇，预计未来两年年均增速将超过100%。因此公司业绩持续增长可期。

我们预计2016-17年可实现净利润4.9亿、6.9亿元，YoY增长49%、42%，EPS爲0.75元、1.06元，对应PE分别爲35倍和24倍，估值相对公司业绩成长性偏低，给予“买入”的投资建议。

n 动力电池业务爆发性增长：公司自2011年进入动力电池领域，通过数年的积累，公司自去年开始陆续切入奇瑞、北汽福田、五菱、东风、广汽、五洲龙、吉利等国内整车企业，其中五洲龙今年订单2万台物流车，预计带来增量收入5亿元以上，长远来看，相对消费电子电池800亿的市场规模，动力电池未来市场空间将破千亿，公司作爲国内自动化程度最高的PACK企业之一，在电池性能呢一致性上具有天然优势，势必受益行业春风，预计未来两年该业务收入增速有望挑战翻两翻。

n 消费电子电池受益需求升级带动公司ASP持续上升：智能设备经过十数年的发展，从计算能力到便携性均大幅提升，惟续航能力衰退，因此设备厂商唯有加大电池容量，采用快充方式方抓住用户痛点。我们预计就单机容量来看，未来单机容量增速有望达到10%，另外快充渗透率有望至从目前的15%上升到2017年的50%，因此我们认爲智能设备电池ASP将持续上升，同时公司客户结构持续优化，这些因素将带动公司手机及笔记本电池收入年均增长3成以上。

n 电池需求长尾效应：无人机、储能正逐步成爲新的需求增长点，行业增速可观，公司在无人机、储能领域方面亦领跑国内企业，是包括大疆在内全国主流无人机企业的主要供应商。同时，公司投资1亿元设立欣旺达（300207）综合能源服务有限公司，重点推动能源互联网尤其是储能业务发展。幷与华爲、鼎桥、施耐德等优质厂商实现合作，储能业务将得到快速发展。

n 盈利预测和投资建议： 我们预计2016-17年可实现净利润4.9亿、6.9亿元，YoY增长49%、42%，EPS爲0.75元、1.06元，对应PE分别爲35倍和24倍，估值相对公司业绩成长性偏低，给予“买入”的投资建议。