继续看好高端制造和消费龙头 高端制造概念股龙头解析

今年以来，市场两级分化明显，一边是以上证50为代表的大盘蓝筹大幅上涨，另一边则是以中小创为代表的小市值公司大幅下跌，与2012年至2015年的行情截然相反。

在经历了2015年以来市场几次的大幅调整，以及今年流动性收紧、金融去杠杆之后，市场风险偏好急剧下降，对流动性的要求也大幅提升，市场由小市值溢价转变为流动性溢价；同时，随着沪港通、深港通不断放开，在存量博弈的情况下，外资成为市场主要的增量资金来源，A股估值体系逐步与国际市场接轨，因此，年初以来，以大金融、大消费为主的行业取得了非常好的收益。

进入9月份以来，半导体、5G、电子等高端制造类行业成为市场关注的焦点。可以看到，国家在经过了多年的投入之后，在半导体芯片、5G设备等领域逐步由追赶者变为领先者，随着新产品、新技术进入商用化阶段，相应的公司业绩也将会开始出现大幅提升。

在金融去杠杆、流动性并未放松的情况下，市场结构性机会将延续，三个方向可重点关注：首先，随着三季报进入公布期，对业绩的关注度将大幅提升，可选择业绩超预期或全年业绩展望较好的公司；其次，进入四季度，稳定增长的消费白马在目前估值合理的情况下或进行估值切换的行情；第三，在脱虚向实背景下，国家对于高端制造业的重视度、投入度很高，未来我国在半导体、5G、电子、军工等高端制造领域有望出现世界级企业。

个股解析：

钢研高纳：变形合金是未来公司增长驱动力

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，胡正洋，赵鑫 日期：2017-03-24

事件

公司实现收入6.8亿元，实现归母净利0.96亿元，实现扣非归母净利0.93亿元，同比分别下滑4%、23%和24%，实现EPS0.23元。

销量增长致使变形合金收入快速增长

2016年公司主营收入6.8亿元，同比下滑4%（收入首次负增长，量增价跌是主因，销量增长23%，但产品平均售价下滑了22%），其中铸造、变形和新型合金分别为2.3亿元、3.4亿元和1.1亿元，同比分别下滑21%，增长14%和下滑11%。三项业务中只有变形合金保持增长，变形合金收入已占到主营收入的50%（变形合金收入增长的原因主要是由于涡轮盘锻件产量创新高，生产涡轮盘及各类盘锻件大幅增加，市场占有率稳步提高）。

销量增吨利减，毛利下滑12%

公司实现毛利2亿元，同比下滑12%（毛利首次负增长），其中铸造、变形和新型合金分别为0.6亿元、0.9亿元和0.4亿元，同比变化分别为-27%、5%和-16%。量增价跌是公司毛利下滑的主要原因：1）产品售价、吨毛利持续下滑：12年-16年吨售价分别为30、22、17、9.3、7.3万元/吨，吨毛利分别为7.5、6.0、5.1、3.0和2.1万元/吨;2）销量快速增长：12年-16年销量分别为1536、2403、3535、7602和9360吨;

投资建议

预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.29元和0.31元，对应当前股价PE分别为88倍、77倍和73倍，考虑到公司来绩增速和估值水平，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

变形合金业务开拓低于预期;