稀土板块机遇明显稀土行业概念股个股或更上一层楼

2017-10-30 15:25:39 当代财经网

2016Q4至今稀土价格大幅波动，成本不同程度向下游传导

2016Q4至今，稀土价格涨幅明显，其中氧化镨钕最高涨幅达120%，铽镧铈等最高涨幅超50%，铕钆等超100%；8月下旬稀土办发文稳定稀土过快涨价，稀土价格进入回调期，氧化镨钕降幅达58%，氧化镝降幅25%。稀土价格波动已顺利向下游传导，6月底磁材启动涨价，涨幅6-8%；到9月中旬加速上涨，周涨幅约40%；到10月中旬回调约5%。钕铁硼毛坯价格涨跌幅明显低于稀土，主要由于稀土涨价仅在电子、汽车、伺服电机等部分应用完全传导；该应用通常加工性能要求高、磁材在下游成本占比小。

稀土供给端改革，出现政策性供给不足

从供给端看，受国家稀土供给侧改革影响，六大稀土集团整合完毕，资源集中度近100%；南北稀土价格联盟成立，加强价格控制；本轮打黑执行力度空前严格、以及举足轻重的环保督查致部分南方矿山停产、叠加小幅多次有节奏收储，稀土供给得到有效控制。从需求端看，我们推测国内稀土保持6-7%增速，最大下游应用钕铁硼磁材增速维持10%以上；此外根据钕铁硼需求推算氧化镨钕需求约3.6万吨，对应稀土矿18万吨；氧化镝需求1520 吨，对应南方矿需求至少4万吨。而按照国家稀土总量控制计划10.5万吨生产，打黑严查下稀土行业势必出现政策性供给不足。

稀土价格回调，不改供需格局逆转之势

8月下旬稀土办发文稳定市场，进入回调阶段，主要品种降幅达20-50%。我们认为稀土办发文是抑制价格涨幅过快，减缓对下游企业的冲击；同时降低市场对稀土价格的预期，社会库存有效释放增加供给，下游企业消耗囤货需求降低，导致价格下降。市场普遍担心稀土价格将再现历史上收储行情回落局面，而我们认为，本轮稀土行业供不应求的格局已经确立，但历史囤积的庞大库存在收储停滞后，压制了价格，只有待库存降至合理水平（我们认为2-3个月），才能真正迎来价格上涨步入高位区；钨精矿价格波动也曾有类似规律，经历了1-2年的库存去化，2017年才迎来稳健上涨。

中重稀土收储预期强烈，收储体量决定价格反弹or反转

我们估算2014年至今的稀土社会库存，假设前3年每年供给10.5万吨配额+10万吨南方非法矿，2017年按照10.5万吨配额生产，则 18年将出现氧化镨钕库存基本消化完毕，而氧化镝、氧化铽需要 4-5 年时间；此外由于稀土品种应用市场不均衡，镧铈钇等品种积压严重。而收储对于社会库存去化形成供需平衡至关重要，据 2017年10月瑞道金属网报道，年内有望恢复执行收储；我们预计以中重品种为主。在稀土打黑严格执行基础上，收储的体量将决定稀土价格是反弹还是反转。

稀土板块机遇明显，优选稀土资源和行业龙头

稀土价格波动，带动稀土以及下游业绩向好。建议关注轻稀土龙头北方稀土（600111），中重稀土标的厦门钨业（600549）、盛和资源（600392），以及钕铁硼磁材龙头中科三环（000970）。

风险提示：

稀土打黑执行力度、收储不及预期、新能源磁材增量不及预期。

稀土行业概念股解析：

厦门钨业（sh600549）：供给侧改革下，盈利有望好转

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟日期：2016-05-03

事件：厦门钨业（600549）发布2015年年报，公司实现营业收77.55亿元，同比减少23.54%;归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元，同比由盈转亏;基本每股收益-0.6125元;利润分配方案为每10股派现2元（含税）。

点评：

有色板块受价格拖累，房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响，有色金属行业整体低迷，钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%，APT 价格同比下跌32.84%，稀土价格指数较年初下跌10.62%。价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑，钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%，稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响，碳酸锂价格大幅上涨，公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产，原料涨价导致成本上升，电池材料板块营业收入同比增长25.34%，成本同比增长30.6%，因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块，受到结算面积减少的影响，收入和盈利同比下降，2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算，营业收入同比增长47.38%，毛利率减少34.23个百分点至25.21%。

价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响，公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外，公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。

供给侧改革预期下，钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属，中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500（第一批是全年的50%），2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨（第一批是全年的50%），由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。导致稀土产量高于配额的原因是盗采，导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为，未来随着供给侧改革的推进，稀土和钨的价格有望出现反弹，公司盈利有望随着价格的反弹而好转。

盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS 为0. 17元、0.21元、0.25元，维持“增持”评级。

风险因素：产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

北方稀土（sh600111）轻稀土霸主，重新崛起有待时

类别：公司研究机构：国金证券（600109）股份有限公司研究员：贺国文日期：2016-09-08

投资逻辑

产能出清任重道远，稀土价格恐将长期低迷：2011年前后，稀土价格暴涨，催生大量稀土私采行为;目前稀土开采和冶炼分离产能仍严重过剩，稀土需求小幅增长，价格恐将长期低迷。

轻稀土霸主，肩负整合北方稀土（600111）产业重任：公司是六大稀土集团之一，拥有的开采和冶炼分离指标占全国的比重超过50%，轻稀土市场拥有绝对定价权;公司肩负整合北方稀土产业的重任，通过原料供应、准入、市场换取等的方式，换取部分稀土企业的股权，截至2016年初，中国北方稀土集团组建完毕。

近看补贴扶持，远看收储打黑：包头市政府出台稀土补贴扶持政策，下半年公司销量有望增加，6-8月草根调研数据亦从侧面证实该点;远期公司业绩改善还看收储打黑，收储有望直接改善公司业绩，打黑若立法执法双管齐下，价格边际改善效果或较大。

投资建议

我们看好包头稀土补贴给公司带来的业绩改善，关注收储打黑的进展情况，首次覆盖，给予中性评级。

估值

我们给予公司未来6-12个月13.09元目标价位，相当于154x16PE。