北斗三号卫星发射倒计时 北斗导航概念股龙头解析

华测导航：业绩稳健增长，深耕高精度GNSS

华测导航 300627

研究机构：东北证券 分析师：熊军 撰写日期：2017-10-27

业绩持续稳健增长，基本符合预期。2017年前三季度实现营收4.28亿元，同比增长41.59%，归母净利润6407万元，同比增长33.13%;单三季度公司实现营收1.52亿元，同比增长26.99%，归母净利润2989万元，同比增长6.58%。毛利率方面，前三季度综合毛利率54.56%，基本保持稳定。营业收入增长主要系公司数据采集设备业务增长带来的收入增加。

深耕高精度GNSS，行业持续向上发展。公司专业从事高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售，并为行业客户提供数据应用及系统解决方案，是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。随着高精度GNSS技术发展，高精度产品应用领域进一步扩大。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%，预计2019年市场规模将达到172.16亿元，复合增长率超过20%。随着科技的发展，高精度GNSS的应用领域会不断渗透到其他行业和应用，带来很多新兴行业应用市场，市场容量有望进一步扩大。

加快募投项目建设，积极开拓海外市场。公司通过加强募集资金管理，提高募集资金使用效率，巩固和提升主营业务，提升日常运营效率，降低运营成本，提升资产质量，实现可持续发展。目前，公司共有5个募投项目，有3个在前期有一些投入，另外2个从6-7月刚刚开始，整体上处于刚开始的阶段。为进一步推进海外市场发展，公司现已设有5家子公司及一个代表处，海外市场以渠道代理商经营模式进行市场拓展，产品出口100多个国家。

盈利预测及投资建议：公司作为高精度卫星导航定位产业的领先企业，积极扩展新兴行业领域，未来业绩有望进一步增长。预计公司2017年-2019年归母净利润分别为1.38亿元、1.81亿元和2.27亿元，EPS分别为1.16元、1.52元和1.91元，当前股价对应的动态PE为47倍、36倍和28倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求波动风险。

中国卫星2017年半年报点评：业绩稳定增长，卫星研制与应用龙头

中国卫星 600118

研究机构：国信证券 分析师：李君海，骆志伟 撰写日期：2017-08-28

营收26.79 亿，归母净利1.76 亿，同比分别增长21.85%、8.67%。

公司发布2017 年中报，营收26.79 亿，同比增长21.85%;归母净利1.76 亿元，同比增长8.67%;毛利率14.27%，同比减少1.41PCT。期间费用率为5.85%，同比减少1.47PCT;销售费用率1.30%，同比上升0.01 PCT;管理费用率5.34%，同比下降1.30 PCT;财务费用率-0.78%，同比下降0.18 PCT，主要原因是由于会计准则调整以及政府补贴。

卫星领域龙头，专注于卫星研制和卫星应用。

公司主要从事小卫星、微小卫星研制业务和卫星应用业务。空间基础设施的互联互通是国家“一带一路”合作蓝图的重要部分，卫星研制与卫星应用以及商业航天领域也将迎来加速发展期。公司在2017 年上半年取得丰硕成果。在卫星研制领域，公司成功完成视频卫星 1A/1B 两颗卫星的发射任务，进一步验证了公司高集成度、低成本、短周期的卫星研制生产能力。在卫星应用领域，公司完成中星16 地面系统研制与关口站建设;各星载导航部组件产品的研制生产任务进展顺利，型号产品交付正常;开展北斗用户终端维修器材和军用专装设备的批生产及射频芯片的开发。

航天五院旗卫星总装上市平台，资产证券化步伐有望加速。

航天五院隶属中国航天科技集团公司。当前公司业务相关的航天五院资产证券化率为22%左右，集团整体资产证券化水平较低。公司作为航天五院旗下卫星总装上市平台，有望充分受益于航天五院产业证券化加速，旗下总体部（501部）、空间控制技术研究所（502 所）、北京卫星制造厂（529）等优质资产存在注入上市公司的预期。

预计公司17 年-19 年EPS 分别为0.38/0.42/0.46 元，对应PE 分别为85.6/78.7/71.2X，给予“买入”评级。

风险提示。

航天发射推迟，业绩增长不及预期;资产证券化进程低于预期。