雄安打造地热利用样板 雄安地热概念股票龙头或更上一层楼

大冷股份 000530

研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2017-08-30

母子公司群业绩及费用持续改善。2014 年新董事长上任，一直致力于解决公司体制和机制的问题，目前已经取得初步成效，自去年四季度开始母子公司营业利润开始扭亏，今年上半年母子公司继续稳步增长， 实现营业收入10.02 亿元，同比增长20.64%，销售费用率和管理费用率分别为4.38%、10.93%，较去年同期分别下降0.53 个百分点、1.96 个百分点，综合下来，母子公司整体实现营业利润1026 万元，占总营业收入1.03%，继续保持改善势头。目前公司已完成员工持股计划以及集团层面的管理层持股，员工、管理层与公司的利益深度绑定，未来有望持续改善。

投资收益占比有一定幅度下滑，主要原因：

1、联营合营企业群投资收益有较大下滑。上半年，公司联营合营企业实现投资收益4868 万元，较去年同期相比下降18.85%，联营合营企业收入占总的营业收入4.87%;

2、可供出售金融资产处置及持有收益平滑联营合营企业业绩的下滑。公司可供出售金融资产为持有的国泰君安股票，上半年可供出售金融资产处置实现收益2747 万元，持有期间实现收益1146 万元，总计实现收益3893 万元，占营业收入3.88%。

公司盈利能力小幅提升。受母子公司群业绩持续改善及投资收益的增长，上半年公司归母净利率为9.80%，较去年同期提升1.15 个百分点。

投资建议与评级：预计公司2017-2019 归母净利润为2.21 亿、3.01 亿和3.88 亿， PE 为29 倍、22 倍和17 倍，给予“增持”评级

风险提示：公司费用增长失控;制冷设备行业恶化。

新锦化主业为离心压缩机研发与制造，在多个细分应用领域处于先进水平：新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破，其自主研制的8.3MW 级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。

“十三五”期间，随着国家对治理雾霾的力度加大，天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划，到2020年，天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上，利用量达到3600 亿立方米，2015-2020 年天然气消费量年复合增速将达到14%。

离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等，未来随着国内天然气消费量的逐年增加，离心压缩机的需求有望保持稳定增长。

中国石化：业绩符合预期，上游持续回暖，下游景气维持

中国石化 600028

研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2017-08-30

公司2017H1 实现归母净利润271 亿，同比增长40.74%，符合我们的预期（原预测270 亿）。

公司17H1 实现营业收入11658 亿（YoY+32.60%），主要归因于原油价格同比大幅回升，下游石油石化产品销量及价格同比均有较大幅度增长;实现经营收益393 亿元（YoY+12%）;扣非后归母净利润为261 亿（YoY+42.7%）。其中17Q2 单季实现营业收入5836.52 亿（YoY+25.47%），归母净利润104.59 亿（YoY-19.92%），主要因为17Q2 油价环比下跌，而去年同期油价上涨，另外17Q2 资产减值损失比去年同期增加24 亿。

受益油价上涨，上游勘探版块减亏。17H1 勘探开发业务经营亏损为183 亿元（包括勘探及油气资产减值亏损34.87 亿元），同比减亏36 亿元。17H1 上半年普氏Brent 原油现货均价为 51.8 美元/桶，同比增长 30.4%;公司原油平均实现价格同比上升47.7%，原油操作成本约为15.7 美金/桶，桶油当量EBIT 为12.3 美元/桶，同比上升3 美元/桶。

原材料成本上升，炼油板块毛利下降。实现经营收益294 亿元，同比减少32 亿元。炼油毛利率下降3 个百分点，降至8.1%，主要归因于去年同期享有成品油地板价业绩支撑，而本期没有，同时本期原材料成本提升且产品价格原料成本价差收窄。17H1 公司炼油EBIT为4.7 美元/桶，同比下降-1.1 美元/桶。

化工版块营收大幅增长，保持高景气。17H1 化工板块现经营收益 122 亿元，同比增长25.6%。主要因为上半年化工产品经营总量3，730 万吨，同比增长13.6%，同时产品价格上涨，带动化工品销售额比增长40.0%。但由于原料价格同比增长超过产品价格，17H1 化工板块毛利率下降2.8 个百分点至10.7%。

营销板块，非油品业务高速增长。17H1 公司销售板块实现经营收益166 亿元，同比增加8亿元。经营收入为6，060 亿元，同比增长21.0%，其中新兴（非油品）业务交易额达278亿元，同比增长50%。17H1 整体销售板块毛利率下滑1 个百分点至7.3%。

货币资金创历史新高，资产负债率持续下降。截至2017 上半年末，公司在手现金达到1608.22 亿;资产负债率持续下降，比年初下降1.4 个百分点至43.14%;财务费用大幅减少，比去年同期下降接近30 亿。另外半年报拟每股派息0.10 元（含税）。

盈利预测不变，维持“买入”评级。我们维持对2017-2019 年中国石化EPS 的预计分别为0.47、0.55 和0.61 元，当前股价对应PE 分别为13、11 和10 倍，公司目前PB 仅为 1.03倍，远低于埃克森美孚、壳牌、BP 等跨国巨头，受益国企改革和油气行业改革等推进，未来在管理等方面有进一步优化空间，由于公司上下游一体化布局，抗风险能力较强，未来ROE 和盈利的稳定提升有望带来估值中心的上移，维持“买入”评级。