智能无线充电方案亮相工博会 智能无线充电概念股龙头或关注

顺络电子：三季度业绩承压，无线充电、电子变压器正蓄势待发

顺络电子 002138

研究机构：东吴证券 分析师：王莉，杨明辉 撰写日期：2017-11-02

传统业务迎来旺季，新业务等待放量，三季度增收不增利。

2017年前三季度，公司收入为13.90亿元，同比增长13.20%;归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比下降4.97%。单季度来看，三季度公司收入5.76亿元，相比于去年同期增长20.53%，单季度收入创历史新高;三季度公司归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，相比于去年同期下降12.67%，三季增收不增利，其主要原因在于电感价格下降以及新投资产能尚未完全释放。 公司多年来深耕无线充电、电子变压器等领域，市场拓展迅速，虽然短期营运成本提高，但随着明年逐步放量，公司盈利水平有望大幅增长。

无线充电线圈优势明显，明年将进入放量期。

以iPhone X、Galaxy S8/S8+为代表的智能手机已经搭载了无线充电，预计国内其它手机厂商明年也将推出无线充电方案，无线充电产业已经迎来了拐点。CNII预计无线充电市场将从2016年34亿美元增加到2022年的140亿美元，增长势头十分强劲。 顺络电子在绕线工艺领域积累深厚，公司既能提供无线充电线圈，也能提供无线充电模组。凭借了多年绕线工艺的积累，公司无线充电线圈具有明显的优势：一、可自动化绕制漆包线和丝包线的单层线圈，也可自动化生产各种单层或多层的线圈，产品性能稳定可靠;二、公司在无线充电屏蔽板（铁氧体磁板）的研制和加工具有全方位技术优势，既可以生产多种标准型低损耗铁氧体磁板，又可以根据客户需求定制特殊磁板;三、公司开发的无线充电线圈的能量传递效率高;四、发射线圈中可组装NTC热敏电阻，有效控制线圈发热产生的温升问题;五、产品的尺寸涵盖广。目前，公司的无线充电产品中的发射线圈与接收线圈已经量产，其线圈将供应国际大客户的产品。明年，随着国产手机搭载无线充电方案，顺络电子的无线充电产品将进入放量期。

电子变压器进入汽车领域和快充领域，未来潜力大。

目前国内市面的电子变压器大都依赖人工制作，产品误差率较大，无法满足高端市场的要求。顺络电子率先在国内建立了变压器全自动生产线，自动化产线实现了“绕线、焊接、包胶带、装配、测试、打标、盘装”一体化，避免了人工搬运环节，呈现出高生产效率以及产品具备高可靠性和一致性等优点，公司快速成为国内电子变压器行业的领先者。 公司于2013年9月定增扩产年产4000万只的电子变压器，初期应用于LED照明领域。随着消费电子、汽车等领域应用的打开，公司于2016年7月再次定增扩产年产2.54亿只的电子变压器。目前，公司的电子变压器已经切入汽车领域，其产品已经给博世（Bosch）等世界汽车零部件大厂供货，应用于倒车雷达系统;其产品也给沃特玛等新能源汽车电池厂商，应用于BMS系统。我们判断，随着电子产品在汽车应用占比不断提升，顺络电子凭借着技术优势和服务优势，将逐步抢占汽车用电子变压器市场份额，其发展潜力巨大。此外，公司电子变压器已经切入快充领域，随着快充的不断放量，公司该业务进入加速期。

盈利预测及投资建议 预计公司2017-2019年EPS 为0.44/0.68/0.90元，维持“买入”评级。