轨道交通行业景气度持续旺盛 轨道交通概念股或一飞冲天

辉煌科技：充分受益于铁路投资增长

类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：刘深日期：2015-03-04

投资建议：

受益于未来几年我国铁路投资的增加，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

投资要点：

2014年延续较高增速：公司近日发布2014年业绩快报。2014年，公司录得营业收入5.25亿，同比增长35.6%；录得营业利润0.91亿，同比增长142%；实现归属于上市公司股东净利润0.99亿，同比增长40.9%；实现EPS0.263元。

公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长：公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场，在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定，公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购，公司未来出现超越市场增速的增长可能性较小。由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资，以及各省会城市对地铁建设投资巨大，公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿，较2013年低的4.71亿，增加1.1亿。

估值和投资评级：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，给予公司“推荐”投资评级。

风险提示：我国铁路投资建设进度低于预期。

中国铁建：2014年4季度盈利大致符合预期；利多大多已反映

类别：公司研究机构：元大证券（香港）有限公司研究员：吴靓芙日期：2015-04-03

评级调降为“持有-超越同业”：中国铁建2014年4季度盈利大致符合预期，营收虽低于预估但营业利润率优于预期。2014年新接订单同比下降3%（2013年则同比增加25%），但公司截至2014年底在手订单却同比增加13%。我们依旧认为中国铁建将受益于中国铁路与市政建设成长。然而，若中国不动产市场回温速度不如预期，本中心盈利预估恐将出现下跌风险。自本中心于3月9日发布中国铁建初次报告以来，该股股价已上扬45%，但如今我们认为所有利多均已大致反映。目标价系以17倍2016年预估市盈率计算而得，隐含9%下跌风险。

2014年4季度盈利符合市场预期，但较本中心预估低14%，系因所得税费用高于预期所致。营收较本中心/市场预估低22%，不过营业利润率（从2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%）则高于本中心预估的3.0%，主要归功于低毛利率的物流与原料交易业务占比降低，高毛利率的探勘与设计业务占比提高。

2014年新接订单同比下降3%：营建订单增幅与去年持平，主要系由铁路兴建业务支撑（同比增加21%）但道路兴建业务（同比下降32%）则拖累订单增长。中国铁建的水利建设、物流与地产开发事业的订单价值亦出现下滑，但市政、探勘/设计与机械事业部门的订单价值则提升。

2014年现金股利人民币0.15元（分配率16%）符合本中心预期。

永贵电器：深耕连接器市场，放眼轨交零部件

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：张君平，杨绍辉，闵琳佳日期：2015-03-26

公司是国内轨道交通连接器行业龙头，受益于动车组连接器国产化进程，轨道交通连接器业务将保持快速增长。以此为支点，公司布局一纵一横架构，深耕连接器市场，纵向开拓了新能源汽车、通信及军工连接器等增长点；在轨道交通零部件领域，横向布局了减震器、传感器等未来的增长点。

公司目前新产品、新业务已实现梯次成长，未来将接力引领公司业绩增长。

我们预计2015-2017年公司每股收益分别为1.04元、1.40元及1.89元，给予2015年55倍市盈率，目标价57.26元，首次给予买入评级。

支撑评级的要点

完成一纵一横框架，构建公司成长基础。公司从轨道交通连接器业务出发，在保持原有业务快速增长的同时，逐步完成了一纵一横的框架布局。一纵是指深耕连接器市场，研发出动车组连接器、新能源汽车连接器、通信连接器以及军工连接器等产品。一横是指在轨道交通领域，布局了连接器、减震器、传感器等零部件产品。一纵一横框架构建了公司的成长基础。

公司产品梯次清晰，接力增长。受益于动车组连接器国产化以及城轨地铁车辆进入交付高峰，公司轨道交通连接器业务保持较高的增长速度。同时在新能源汽车产业逐渐成熟的背景下，公司新能源汽车连接器业务迎来爆发期。而通信连接器等业务已基本成熟，在公司的推动下也将快速增长。军工连接器，减震器等产品在培育一段时间后也将接力增长。

收购博得被否，不改变长期发展方向。公司近期非公开发行收购北京博得方案被否，但公司发展框架已经建成，未来还将在一横一纵的框架下继续寻找外延扩张机会。

评级面临的主要风险

动车组国产化进程推迟。

新能源汽车产业发展不及预期。

外延收购企业整合不及预期。

估值

公司新产品、新业务已实现梯次布局，未来将接力引领公司业绩增长。

我们预计2015-2017年公司每股收益分别为1.04元、1.40元及1.89元，给予2015年55倍市盈率，目标价57.26元，首次给予买入评级。