基金偏爱电子等行业 电子行业概念股望爆发

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-11-24

投资要点

北紫光南电子。中国IC集团有南北划分，北以紫光集团为首，南以中国电子为踞。近年紫光集团在IC产业布局均是大手笔，先后收购展讯、锐迪科、入股西部数据成第一大股东和800亿募投Memory产业。可以说紫光集团的风头盖过中国电子，以至于人们淡忘了中国电子也是国内实力最强的IC集团之一，拥有IC设计、制造、封装测试完整产业链。目前中国电子集团旗下控股15家上市公司，基本定位是“一个上市公司就是一个版块”，旗下上市公司覆盖集成电路、电子装备、软件服务等领域。

中国电子也有做大做强的心。在收购展讯科技后，紫光集团移动终端IC设计能力大幅提升。而中国电子也在寻找合适的并购标的，来提升集团移动终端IC设计的整体实力，其中锐迪科就是目标之一。据相关媒体报道，在与锐迪科谈判中，中国电子占据地利，两者同属于上海本地公司。虽然最后锐迪科还是进入紫光集团，但我们看到中国电子在IC并购这条路上也在努力尝试，也有一颗做大做强的心。未来不排除中国电子借力集成电路大基金在IC领域扩张收购的可能性。

华大入驻贝岭，看好贝岭IC平台价值。上海贝岭是国内第一家IC（集成电路）上市公司，目前是国内模拟IC主要供货商，以智能电表、终端通讯和电源管理产品为主。2015年5月7日上海贝岭公告，控股股东中国电子将26.45%的股权无偿转让给中国电子旗下全资子公司华大半导体，实际控制人仍是中国电子。2015年11月17日公告，中国电子及华大半导体拟对公司部分董事进行更换，新任董事均有华大半导体工作背景。华大半导体是中国电子旗下主要的IC资产，为了加强集团内部资源协同和做大做强集团IC产业，未来中国电子旗下IC资产有望加速整合，而上海贝岭IC平台价值将凸显。

给予“谨慎推荐”评级。仅从公司目前业务发展来看，估值偏贵。但考虑到中国电子做大做强的心和公司IC平台价值，以及近期华大半导体入驻董事会给市场来带的资产并购整合想象空间，公司未来业务脱胎换骨的潜力巨大。综合考虑，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：集团IC资产整合不及预期，集团IC资产并购进度不及预期

七星电子半年业绩预告点评：集成电路启动迹象渐显

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：浙商证券研究所 日期：2016-07-25

事件：七星电子（002371）今日发布业绩预告，预计上半年营业收入4.97亿，同比增长56.14%，收入增长的主要原因是集成电路制造设备销售收入较去年同期增加。同时公司公告获得银川隆基1.6亿的重大合同。

集成电路启动迹象渐显，拉动公司营收大幅增长

公司上半年实现营业收入大涨56.14%的主要原因，是集成电路制造设备的销售收入同比大幅增长。我们之前一直强调，在国内密集投资半导体产线的情况下，对设备的需求会拉动公司的业绩增长，我们认为这是卖铲效应（在大家都在密集挖金矿的时候，卖铲子的赚了大钱）。

我们做过统计，在未来3年，中国大陆产线的总投资在600亿美金左右，随着渗透率的提升，未来3年，公司的业绩会逐渐释放。公司上半年的营业收入大幅增长验证了我们的判断，迹象已经出现。随着未来产能转移过程中，国产设备替代率的提升，加上北方微电子的贡献，在集成电路设备方面的增长，会是一个确定性的趋势。同时报告期内公司的营业利润为-7，075，890.54元，同比下降141.48%，其主要原因是：管理费用较去年同期增长77.93%，主要是国家重大专项结项导致的相关资产摊销和折旧费用的增加。实现净利润2072万，同比增长3.46%。由于公司承担了几项国家重大专项的研发，费用的增长和补贴还是相对应的。随着结项完成，公司后续的利润会逐步释放。我们建议首先重点关注营业收入的增长和集成电路设备的贡献，这是未来3年的大市场开始启动的迹象。

光伏设备收获大订单

公司50%的营业收入来自于集成电路设备，但在光伏这块，公司的单晶炉在市场上也有很大竞争力。公司发布公告，拿下了银川隆基1.6亿的单晶炉设备订单。

银川隆基是公司的长期合作伙伴，2015年度，银川隆基不公司签订了合同金额为5，120.00万元人民币的《设备买卖合同》。本次订单16，128.00万元，是2015年订单额的3倍。占公司2015年度经审计营业总收入85，445.87万元的18.88%。

将对公司2016年、2017年的营业收入和营业利润产生一定的积极影响。我们认为，这次订单的实施，会增厚公司业绩，七星电子本身全年业绩将会超出我们的预期。

外延收购仍有预期

去年以来，国内半导体走出去收购的事件层出不穷。好的收购能达成迅速弯道超车的目的。

紫光收购展讯锐迪科入股南茂入股力成，长电收购星科金朋，通富微电（002156）收购AMD苏州槟州巟厂，都使上市公司成为了行业龙头。公司成为国内半导体设备公司龙头，收购好的标的也成为未来可能。我们盘点过在美股上市的设备公司，大概有30多家。能和公司形成协同效应的标的也不在少数。我们认为，公司收购北方微，强强联合是第一步，未来不排除会有更大的整合。

我们认为七星电子，兼具平台，内生，外延等各项看点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.31，0.51，0.66。对应74，44，34倍P/E。内生增长迅速。同时作为上市公司唯一设备龙头，价值稀缺性明显，后续还有很多看点！