抗肿瘤药物市场取得重大突破 细胞免疫治疗概念股票备受期待

冠昊生物：国内再生材料龙头企业，独家人工角膜上量在即

研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-08-22

推荐逻辑：公司为生物再生材料平台性公司，通过不断叠加独家高壁垒新产品，目前已形成强大产品梯队;优得清角膜为全球唯一以脱盲复明为治疗标准的人工角膜，优势明显，国内眼角膜市场规模达百亿元，收购珠海祥乐持续延伸角膜产业链，产品有望迅速上量，业绩有望爆发;公司未来有望通过新产品+强渠道模式做大做强新产品。我们维持“买入”评级。

国内生物再生材料龙头，已形成国内最强产品梯队。公司上市后凭借自身技术优势，并借力资本市场，已成长为国内再生医学材料龙头。公司依托四大核心技术，开发出一系列医用植入器械产品，目前已通过动物实验证明安全性和有效性的产品达40余种，6个获得CFDA批文：生物型硬脑脊膜补片（自上市以来累计使用量已超过10万片，目前占据40%市场份额，已取代进口产品，市场占有率第一）、B型硬脑脊膜补片、生物型胸普外科修补膜（B型和P型）、生物型无菌护创膜和乳房补片。加上公司在研的骨填充材料、透明质酸、胶原膜支架材料、疝补片和新一代润清人工角膜等高新产品，已形成强大产品梯队。

全球再生医学快速发展，为医药产业未来发展方向。再生医学与传统治疗方法最大优势在于治愈而不是目前的有限缓解疾病，因此在治疗慢性病领域具有重大的社会和经济意义，是医药产业未来发展方向。其发展的三大驱动因素是：1）人口老龄化加速和医疗支出持续增长;2）组织和器官供应不足;3）相关技术进步加速科研成果产业化。目前再生医学在欧美发展迅速，近几年已成投资热门领域，投融资已从不到30亿美元迅速增加至115亿美元，其中细胞、干细胞治疗以及基因疗法是两大支柱性产业。我们认为随着国家和企业持续增加科研投入以及技术进步，我国再生医学产业化进程将大大加快。

收购珠海祥乐眼科器械销售渠道，助力全球唯一以脱盲为指标的人工眼角膜快速上量。今年4月，公司可脱盲复明的人工眼角膜获批上市，为全球唯一以脱盲为标准的人工角膜。目前全国角膜盲患者达400-500万人，每年新增10万人左右，保守测算存量市场400亿，每年增量市场空间10亿元。考虑到新产品的独特性及与公司原有销售渠道不同，公司战略性并购珠海祥乐助力新产品销售。

目前珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售，拥有143个经销商，业务覆盖1400多家医院，并承诺2016-2017年净利润承诺分别为5200万元和6760万元。我们认为收购珠海祥乐将增厚业绩，同时还将加速优得清上量。

盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为46.1%和45.1%。公司为国内再生医学材料龙头，稀缺性强，无直接对标上市公司，我们认为公司绝对估值未能反映公司的稀缺性，从代表医药产业发展方向的中源协和（600645）及达安基因（002030）看，公司相对估值在61-72元。考虑到公司定增价及和君资本成本约39.5元，提供一定的安全边际，再生医学产业平台未来空间巨大，未来还有持续外延预期。我们采用相对估值，给予公司半年内目标价60元，维持“买入”评级。

开能环保：携手明码生物进军基因检测领域，巩固免疫细胞全产业链

研究机构：广证恒生咨询 分析师：王亮 撰写

个人基因检测项目表明公司进军基因检测业务在基因检测领域，国内企业集中在产业链中游的检测服务领域，无创产前基因检测技术是最成熟最主要的技术。基因测序技术是产业链上游的测序仪的核心技术。根据BBCResearch预测，2018年基因测序市场规模将达117亿美元。2013年我国在无创产前基因检测市场规模不过10亿元。根据我们的估算，该市场空间可达90亿元。明码生物是药明康德基因中心+NEXTCODE强强联合而成，是应用基因测序技术于临床医药服务的全球性企业。原能与明码的合作是对免疫细胞业务的有力补充。

免疫抗衰老项目是公司细胞技术研发领域延伸在免疫细胞技术研发领域，公司新增抗衰老研究，是公司业务的极好延伸。至此，原能免疫细胞技术研发领域形成了涵盖干细胞库、肿瘤治疗和康复、抗衰老等多领域研究，公司细胞技术研发实力大增。

细胞治疗和相关药物项目是临床研究与转化应用的延伸该项合作将极大地增强原能在免疫细胞治疗技术上的水平，是原能临床研究与转化应用的延升，基因与细胞治疗技术领域有望创造更多成果;同时，明码生物在美国和海外的合作平台和渠道，将与原能国内的合作平台和渠道形成互补关系。

三个项目有利于公司估值的提升此次合作不会对公司2015年度经营业绩产生影响。从公司发展方向看，我们认为上述三项合作表明公司在细胞领布局更加全面和深入。

第一个合作是公司新增业务，能够提升未来的业绩，对现有估值具有提升作用。第二、三个合作是免疫细胞业务的延伸，能加强公司未来的业绩，我们之前对公司业绩预测和估值具有较好的支撑。

中源协和：打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头

公司子公司和泽生物科技有限公司决定与英国细胞治疗有限公司（CTL）签订《专利技术独占许可协议》，CTL同意将其拥有的自体中胚层基质细胞治疗心脏衰竭临床应用专利技术，以及与技术临床应用相关的专有技术授予和泽生物控股子公司。公司收购上海执诚生物有限公司的议案以99.88%的赞成率获表决通过，中源协和未来在干细胞与基因技术业务上双向发展的态势逐步清晰。中源协和同时涉及细胞治疗和基因测序。