关注“民参军+军转民”军民融合进入战略加速期 军民融合概念股龙头备受期待

高德红外：军民融合典范，坚定看好民参军前景

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-11-07

高德红外是我国民参军标杆企业，是首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业，技术实力雄厚，建成我国第一条自主可控的8时批产型MEMS生产线。与市场担心公司能否在传统军工集团的挤压当中真正进入军方采购体系不同，我们认为在军民融合上升为国家战略的背景下，公司只要具备优于竞争的对手的技术实力或成本，进入军队采购体系几乎悬念。

投资要点：

国家推进军民融合的决心不容置疑。军民融合已经上升为国家战略，今年中共中央、国务院、中央军委联合印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》。

军队采购体系多元化有利于武器装备水平提升。军队采购面向民营企业，向多元化发展在提升军工体系的活力同时将促使军队回归顾客角色。满足军队的需求将成为军工单位的首要目标，有利于武器装备水平的整体提升。

公司是民参军标杆企业，技术实力雄厚。公司目前是唯一一家具备武器总体资质的民营企业，具备标杆意义。雄厚的核心技术实力构成公司民参军核心竞争力，公司建成我国首条自主可控的探测器生产线，并在多个领域实现技术突破，填补国内空白。

盈利预测与估值。我们预计公司军品收入有望在明年实现较高增长，保守估计明年收入有望达到13.77亿元，实现净利润1.7亿元、EPS0.27元。公司技术实力雄厚在军工、智能驾驶、智能家居均有布局，技术（项目）储备充足，后劲十足，给予明年120倍PE，目标价32.4元，给予推荐评级。

风险提示：军品订单不达预期，估值过高的风险

四川九洲深度报告：机顶盒与空管产品需求向好，真成长可期

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2017-06-13

四川九洲实际控制人为绵阳市国资委，公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台，目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块，营收占比90%。

“三网融合”带动机顶盒产品放量，出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350亿，高清机顶盒替代趋势明显;IPTV用户2016年新增6000万，电信运营商用户渗透率不断提升，2017年网络机顶盒市场超250亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三，出货量占比12%，IPTV领域与电信等运营商合作密切，40%产品出口，2017年国内市场增速有望达30%，出口市场预计有10%左右的稳定增速，整体毛利率有望触底回升。

二次空管雷达“军民融合”，看好ADS-B通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%，战斗机、直升机等航空器列装加速，军事航空活动范围和频次提升，对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定;“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500亿元，公司已完成系列空管产品民航取证，将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代，成长空间可期;ADS-B在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。

军事物流信息化和智能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司智能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完整解决方案，有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除，军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。

预计公司2017-2019年EPS为0.24/0.28/0.32元，对应PE分别为32.55/27.49/24.34倍，公司估值目前处于历史底部，2017年业绩反转预期强烈，考虑到中长期国企改革预期，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：数字电视终端市场竞争加剧;民航、通航市场增速不及预期。