钛白粉景气度有望向好 钛白粉概念股票整装待发

金浦钛业：供应链金融新锐，全年业绩高增

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华，李晓迪 日期：2015-10-30

事件：公司发布2015年三季报，Q1-Q3实现营收5.6亿元（同比-3.1%），净利润9459万元（同比+176.3%）。从单季度看，2015年Q3实现营收1.6亿元（同比-17.8%，环比-21.9%），净利润2989万元（同比132%，环比-44.4%）。公司预计2015年度累计实现净利润1.5-1.6亿元，同比增加259.7%-283.7%。

受益于投资收益，锁定全年业绩增长。公司净利润大幅增长主要来自于购买信托产品导致投资收益增加，Q1-Q3累计实现投资收益约7000万元。Q3公司扣非净利润较去年同期下降87%，主要原因在于钛白粉价格继续走弱，同时公司管理费用与财务费用较去年同期有所增加。我们预计四季度投资收益仍将对公司利润有较大贡献，助力公司全年业绩高速增长。

新增产能即将投放，钛白粉不改长期回暖趋势。公司徐州钛白8万吨项目进展顺利，投产后钛白粉总产能将由10万吨增至18万吨，跃居行业前列。该项目配有30万吨/年硫酸生产线，实现了硫酸-钛白粉联产，协同效应较强。我们认为随着环保趋严，硫酸法新增产能将受到限制，在氯化法工艺面临技术难题的困境下，行业供需格局有望逐步改善，钛白粉长期回暖趋势不变，公司主营业务将逐步好转。

坚定进军供应链金融，实现产融紧密融合。公司拟非公开发行股份募资40亿元用于化工供应链管理服务平台建设和基于化工行业的产业金融平台建设项目。控股股东参与认购此次非公开发行股份的20%，彰显出对公司长期发展的信心。我们认为公司一方面将依靠自身与集团的相关业务往来，开展南京化学工业园区供应链服务;另一方面与攀枝花市经济和信息化委员会签署战略合作意向书，共同为两地企业提供从物流、仓储、代理采购到融资租赁、商业保理在内的全面服务，实现产融的紧密融合与协调发展。公司锐意进军供应链金融，有助于挖掘新的利润增长点，同时与原有钛白粉业务产生良好的协同效应，有利于企业实现跨越式发展。

盈利预测及评级：暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.19元和0.23元，对应动态PE分别为68倍、55倍和47倍。我们看好公司向供应链服务平台型公司方向转型的前景，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险，定增进展不及预期的风险，钛白粉下游需求持续低迷的风险。

攀钢钒钛：主业低迷致全年大幅亏损，受益澳元走强1季度扭亏为盈

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-18

事件描述

公司发布2015年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入114.17亿元，同比下降31.96%;实现归属于母公司净利润-22.07亿元，去年同期为-37.75亿元;2015年实现EPS为-0.26元。

据此推算，4季度实现归属于母公司净利润-12.35亿元，按最新股本计算，对应EPS为-0.14元，去年同期为-0.43元。

公司同时发布2016年1季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约0.3-0.5亿元;按最新股本计算，2016年1季度实现EPS为0.004-0.006元，去年同期为-0.04元。

事件评论

矿石、钒钛业务低迷，2015年业绩大幅亏损：2015年宏观经济不振背景下，大宗需求端疲软导致价格端未寻找到有效支撑，铁矿石与矾钛价格全年持续单边下行态势，2015年国内矿石均价同比下跌35.08%，五氧化二钒国内均价同比下跌27.83%，攀枝花钛精矿均价同比下跌46.21%。受此影响，公司主要产品价格均跌幅较大，导致公司收入和毛利率大幅下滑，最终造成全年大幅亏损局面。之所以业绩同比有所好转，显然与日常经营业务业绩无关，而是因为，上年度计提本公司全资子公司鞍钢集团投资（澳大利亚）有限公司控股的子公司卡拉拉矿业有限公司矿山项目减值，而本年度无此情况影响。

公司4季度业绩继续大幅亏损，与矿石、矾钛下游需求未实质性好转、价格端仍处于低位区间有关。

受益于澳元走强，2016年1季度业绩扭亏为盈：2016年1季度，澳元对美元的汇率上升4.8%，对公司所投资的澳大利亚卡拉拉矿约29亿美元贷款以及销售回款产生影响，其汇兑损益大幅上升约9.7亿元人民币，成为1季度扭亏的主要原因。此外，1季度矿价与五氧化二钒价均有所反弹，这对主要产品业绩也形成一定支撑。

主业未来或阶段性企稳，产品优化升级乃发展重点：随着1季度大宗价格反弹，公司相关传统主业经营压力或将得以减小。而自身产品转型升级才是未来发展重点，公司目前已具备生产钒电池部分原料的能力，未来若钒电池实现商业化，广阔的市场需求对于公司的钒产品销售将是一大利好。

预计公司2015、2016年EPS分别为-0.26元、0.02元，维持“增持”评级。