泰国多数地区遭遇洪水天胶橡胶市场望受益 橡胶概念股票个股一览

阳谷华泰：橡胶助剂龙头收入翻番，把握业绩拐点机会

橡胶助剂龙头两年消化翻倍产能，利润即将加速释放

公司是橡胶助剂行业龙头，主要产品有防焦剂CTP、促进剂NS 及CBS、微晶石蜡、胶母粒及其他加工助剂。随着募投项目的建成公司产能翻番，2013 年1-9 月收入增长超过50%，预计2014 年收入增速依然超过50%，两年消化翻倍产能。由于投产第一年产能利用率不足导致单位产品摊销较大，同时公司采取加速折旧法会计处理（影响净利润约1000 万元），导致净利润增长与收入增长极不匹配。随着开工率的提升以及高毛利新产品的放量，公司2014 年将进入利润加速释放期。

市场份额提升空间较大，未来利用融资优势加速外延扩张

橡胶助剂行业市场规模约150 亿元，公司目前仅占4%，参考集中度较高的化工行业，行业龙头占据15%的市场份额是相当保守的估计，未来或有接近4 倍提升空间。公司是行业内唯一的上市企业，拥有巨大的融资优势。目前行业进入较好的整合期，公司已经制定三年外延扩张战略，未来将利用好上市平台开展行业整合。

环保趋严影响中小产能市场供应，大幅利好行业龙头

环保的橡胶助剂产品及工艺是未来行业发展趋势，近期京津唐地区治理大气，周边部分橡胶助剂企业停产，四季度橡胶助剂市场趋紧，部分品种供不应求。公司技术国际先进，拥有行业唯一的以企业为载体的国家级工程技术研究中心，近年来研发出溶剂法促进剂M 清洁生产工艺、氧气氧化法生产促进剂NS 清洁生产工艺，彻底解决掉了促进剂行业废水问题，两项技术均获得山东省重大科技专项支持。在环保趋严的大背景下公司将凭借环保优势和研发技术优势大幅受益。

盈利预测与投资建议

预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.13、0.47 和0.60 元，当前股价对应PE 分别为83、23 和18 倍。公司因为新投产能利用率暂时不足导致单位产品成本较高以及特定的会计政策，目前业绩处于低点，从今年四季度开始可能迎来持续几个季度的环比上升，明年业绩将大幅改善，同时外延式扩张战略明确，市值低弹性大，给予2014 年30 倍PE合理估值14.10 元，我们首次给予公司强烈推荐评级。

风险提示：

新增产能消化不及预期的风险。（民生证券范劲松，刘威）

回天胶业：多下游底部复苏，给予增持评级

光伏领域复苏。公司常州分公司有三条光伏背膜生产线，每条300万平米的年产能。前期只开了一条生产线，由于光伏国内外政策环境的好转，增强了公司向下游销售和回款的信心，9-10月份两个月差不多有90万平米的销量，环比改善明显，未来光伏背膜业务开工率有望进一步提升，光伏领域的复苏主要是在量上为公司的业绩提供弹性。此外，公司在关键材料上的自主研发突破，比如氟膜，可以一定程度上减少外购的成本，提升公司利润率。

有机硅胶成本依旧处于低位，积极扩张下游应用领域。有机硅胶是公司的传统优势领域，特别是在汽车维修市场，与此同时，公司积极扩张下游应用领域，在汽车配套领域与轿车厂商神龙合作铺垫了4-5年，去年还只有100-200万的收入，今年预计300-400万的收入，翻倍的变化，有较大的象征意义。另外公司开始涉足建筑用胶领域，预计13年下半年开始有1000多万的收入。由于上游有机硅单体的产能大幅过剩，调整仍未看到结束的迹象，公司的原材料成本处于低位，过去两年有机硅胶的毛利率在42%-44%的水平窄幅波动，考虑到原料价格的变化趋势和公司产品的价格弹性、附加值水平，2014年我们认为这一盈利水平仍将持续。

高铁用胶复苏，电子用胶积极开拓。高铁销售大概占到整个收入的10%。比12年还是有明显改善的，自主研发的嵌缝胶使用量较大，获得的订单情况较好。广州分公司主要发展电子电器用胶，以前公司的产品基本集中在大电子领域如家用电器、LED、微波炉、显示屏等，公司通过引进技术、人才，加大对微电子、半导体及封装用胶的投入。

公司治理为经营提供保障。限售股解禁的窗口期已经过去，2012年底以来，公司经历了较多次的人事调整，目前公司的团队逐渐趋于稳定并进取性十足。今年的收入增长了20%，净利润增速在4%，主要是管理费用这块的支出。在沉淀下来的团队中引入竞争机制和与业绩相匹配的激励机制，将有利于激发企业的活力。

投资建议：预计2013-2014年公司的每股收益为0.50元、0.68元，给予18.36-20.4元的目标价，给予增持评级。

风险提示：下游复苏低于预期，行业竞争加剧。（航天证券高高）