军工板块能成为新一轮炒作热点吗？ 军工概念股龙头个股闻风而动

中国重工点评：资源重组、扭亏为盈

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2017-02-03

事件回顾：

2016年1月1日-2016年12月31日，预计公司年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润50，000万元到70，000万元之间。

投资要点：

资源重组、扭亏为盈。

公司2016年度受经济形势疲软、航运市场低迷影响，造船市场不容乐观：根据船舶行业协会统计，全国造船完工量、承接新船订单量、手持船舶订单量分别同比下降12.1%、14%、20.4%。公司在不利的外部环境下资源重组整合，向中国动力转让四家二级子公司股权以及向船舶重工集团转让两家二级子公司股权，转让价与被转让子公司账面净资产的差额税前收益10.50亿元计入了投资收益增厚了公司业绩。

大船出海、未来舰艇数量将大幅增长。

2016年12月24日，中央军委、海军司令吴胜利率首支航母编队辽宁舰编队赴西太平洋海域开展远海训练标志着中国远洋作战能力已经有了大幅跃升，并且进入了高速发展的快车道;国防部2016年10月27日消息：我国第一艘国产航母主船体已在坞内合拢成型，达到关键建造节点，将在2017年初下水，预计2019年就要服役;另据国防大学金一南教授披露，我国第二艘国产航母也在2015年3月开造，待第一艘航母下水后在未来一两年内相信还会有新的航母进入建造程序。依据这样的速度，我们预测，未来十年内我国至少拥有3艘航母，相应的核潜艇、驱逐舰、护卫舰、常规潜艇也将有一定规模的增长以及更新换代。公司作为海军装备的主要供应商，军品业务领域覆盖航空母舰、核动力潜艇（分包）、常规动力潜艇、大中小型水面战斗舰艇、大型两栖攻击舰、军辅船等，军品市场空间巨大。

定增改善股本结构、股东认购彰显信心。

公司拟以5.43元/股非公开发行不超过7.18亿股，募集资金总额不超过39亿元，拟全部用于偿还有息负债（截至2016年9月30日，资产负债率高达67.25%），偿债将有利于优化公司资本结构。此次定增由中船重工、大船投资、武船投资认购，锁定期3年，显示出股东对公司未来发展的信心。

中航动控：聚焦航空发动机控制系统，推动国产发动机发展

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡，赵炳楠 日期：2017-03-29

航空主业稳定增长，非航且低附加值业务持续缩减。2016年公司收入下滑的主要原因是对非航民品业务进行了优化调整，资源聚焦航空发动机、燃气轮机等高附加值产业。具体来看，公司发动机控制系统及部件业务，收入20.23亿元，同比增长2.04%，毛利率27.23%;国际合作业务，收入2.19亿元，同比增长1.12%，毛利率21.31%;非航民品及其他，收入2.62亿元，同比下滑34.38%，毛利率10.89%。

四家全资子公司表现良好，贡献绝大部分净利润。旗下四家全资子公司是公司的主要生产企业。具体来看，西控科技净利润8346万元，同比增长11.75%;贵州红林净利润6297万元，同比增长8.45%;北京航科净利润4849万元，同比增长1.8%;长航液控净利润895万元，同比增长19.32%。其中长航液控的增长主要由处置土地收到补偿所致，其他增长则主要由于生产管理的提升。

国产航空发动机或将换装，带动配套控制系统需求增长。据《中国日报》3月13日报道，我国第五代战斗机或将配备国产发动机，且正在研制的新一代发动机推重比将远高于现有发动机。发动机控制系统是实现燃油流量、推力控制等功能的关键装置，随着国产发动机性能的提升与换装，有望带动发动机控制系统需求的增长。

盈利预测及投资建议

预计公司17-19年EPS为0.19/0.21/0.22元/股。公司作为中国航发控股的发动机控制系统主力军，发展空间较大，给予“买入”评级。

风险提示

新产品研制进度低于预期;产品交付进度低于预期。