草甘膦上市公司主产区迎新一轮环保督查 草甘膦概念股蓄势待发

长青股份：发行6.32亿元可转债，初始转股价13.48元/股

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：龚超日期：2014-06-18

投资要点

公司将发行可转债募集资金6.32亿元

长青股份发布公告，公司即将发行6.32亿元可转换公司债券，预计募集净额6.16亿元。可转债存续期为6年（2014.6.20-2020.6.19），票面利率为0.6%-2.5%， 初始转股价为13.48元/股（当前股价13.42元/股）。公司募集资金主要用于建设S-异丙甲草胺等7个农药原药和中间体；

未来2-3年业务扩张资金成本较低

2014年一季度末，公司总资产24.06亿元，负债率16.38%，可转债募集资金到位后，静态估算负债率为33.41%。可转债第一到第六年票面利率分别为0.6%、0.9%、1.2%、1.6%、2.0%和2.5%。我们预计2-3年以后，随着公司可转债募投项目达产，可转债顺利转股概率极大（转股期内任意连续三十个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当前转股价的130%），业务扩张资金成本较低；

募投项目延续公司高端小品种风格，投资回报水平较高

农药属于弱周期性行业，未来受益于环保政策趋严，行业集中度有提升趋势， 中长期看优质农药企业资产回报水平波动上行。公司预计7个品种全部达产后，贡献收入8.40亿元，利润总额1.04亿元，总投资6.32亿元，投资回报率达到14%。募投项目盈利能力与产品属性、业务模式和行业格局相匹配，回报水平较高（2013年公司总资产回报率10.09%）；

盈利预测及估值

预计公司2014-2016年eps 分别为0.76、0.96、1.20元，对应当前股价，动态PE 分别为18、14、12倍。长青股份资金优势和管理优势显著，未来业务扩张和业绩持续增长确定性较高，我们仍然维持“买入”评级。

红太阳：红太阳中报略超预期，百草枯行业依然看好

类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：刘威日期：2014-06-19

一、事件概述

红太阳发布2014年半年度业绩预告公告，预计2014年1月1日-2014年6月30日公司归属于上市公司股东的净利润为27800万元-31100万元，比上年同期增长70%-90%；折合EPS0.55-0.61元。二季度单个季度实现EPS0.3-0.36元。业绩略超我们预期。

二、分析与判断

业绩大幅提升主要由于百草枯价格大幅上涨

红太阳业绩同比增幅较多，主要是百草枯价格的上涨。公司百草枯价格滞后于国内市场价，价格将逐步提升，目前公司长协价已到2.4-2.5万元/吨，较去年同期增长50%以上。

预计百草枯非水剂剂型规范很快推出

6月11日，工信部在京组织关于百草枯非水剂剂型生产条件规范座谈会，邀请多位行业内专家和十多家国内主要生产企业参与讨论。会上，工信部原材料司张文明处长表示，将根据本次会议意见形成百草枯非水剂剂型生产条件规范的征求意见稿，公开征求意见。相关征求意见稿将很快在工信部网站上公示。

百草枯水剂一直没有完美的替代品

百草枯具有“伤叶不伤根”、见效快、快速触杀等特性，在我国多轮耕种的农业生产方式中发挥着重要作用。草胺膦、草甘膦、敌草快等除草剂目前还无法完全替代百草枯。百草枯的活性成分所创造的巨大价值预计仍将在农业生产中发挥作用。因此，发展百草枯非水剂剂型生产将成为行业的发展方向之一。

百草枯行业仍然看好，继续强烈推荐红太阳

去年四季度以来有些工厂进行技改，复产，百草枯整体供应有所增加，但未来由于不批新产能，将没有新增供应，只有新增需求，我们维持对行业看好。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司14-15年EPS1.17、1.46元。对红太阳维持强烈推荐评级。

四、风险提示

下需求不足等风险