航运业供需关系或持续好转 航运概念股票龙头解析

中海海盛：转型路径逐步明朗，配置价值彰显

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-03-30

散运市场低迷拖累营收，投资收益支撑归属净利转正。2015年公司营业收入跌幅较大，同比下降8.79%，主要受海运散货市场供需严重失衡的影响，干散货运价指数BDI平均值较2014年同比下跌35.0%。

公司2015年货运量为998万吨，同比下跌24%，导致占公司总收入一半以上的运输业务收入同比下跌16%。受益于公司严格成本控制措施，毛利率同比上升1.19个百分点至5.07%。最终，公司实现归属净利润0.24亿，2014年为-1.94亿，盈利扭亏为盈的主要原因是公司出售股票致投资收益增长5.1亿。

预期逐步兑现，转型医疗路径逐步明朗。自2015年6月大股东中海集团向览海上寿转让股权以来，公司转型医疗产业路径逐渐明朗：1）大股东由中海集团转变为览海投资，目前持有公司33.43%股份。实际控制人密春雷旗下览海集团积极布局医疗保险行业，亦先后成立4家医疗相关子公司，经营范围涉及医疗设备租赁、医疗产品销售、“互联网+医疗”等。据公司2月披露的公告，国内3家医疗子公司已收到相关部门颁发的营业执照。2）航运资产剥离开始。公司11月6日公告拟出售子公司中海化工100%股权与深圳沥青70%股权于中国海运旗下公司，预示着开始剥离航运资产，为转型医疗产业卸下航运资产包袱。

转型加速，维持“买入”评级。考虑到公司转型医疗产业路径逐渐清晰，受海运业低迷行情的影响将大幅减小，未来公司的亮点来自：1）览海集团医疗相关资产将为公司全面布局医疗行业提供支撑，预计后续将加快医疗健康产业转型;2）根据我们的测算，公司现有船舶的重置成本约26亿，意味着航运资产的剥离将为公司带来近26亿现金收入，为公司转型医疗带来更多可能性。出于谨慎性原则，我们暂不考虑公司出售海运资产和转型后的收入，据此预计公司2016-2018年的EPS分别为0.02元、-0.12元和-0.13元，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：散运主业持续恶化、转型进度不及预期

宁波海运：浙江推进港航平台战略，公司或将迎来新机遇

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2015-11-24

浙能集团为公司控制人，主业涉及水路运输与公路业务。浙江能源集团控股公司母集团宁波海运（600798）集团，2015年9月曾筹划将集团股权转让给浙江省海港投资运营集团有限公司然最终未能成功，但公司作为浙江省内唯一的航运上市公司，未来股权或仍存变数。公司主业分为水陆两大板块，航运板块贡献年均70%以上收入及全部净利润，截至1H2015公路业务尚未盈利。

水路货运增速平稳，以内贸煤炭为主。公司拥有一支总运力为17艘、总载重吨80.8万吨的海运船队。近年货运量增速平稳，航线方面以内贸为主，14年内贸吞吐量占比达94%;货品方面主营电煤，14年电煤吞吐量占比79%。

运营宁波绕城高速西段，未来有望扭亏。公司持有子公司宁波海运明州高速公路有限公司51%股权，运营宁波绕城高速公路西段，全长42.135公里。运营路段日均断面车流量增速逐年下滑，1H2015同比增长6.2%，预计未来公路车流量将维持6%-10%之间增速，全年有望扭亏。

盈利预测及投资建议：预计公司2015年-2017年的收入增速分别为5.8%、5.0%、5.6%，净利润增速为75.4%、8.4%、11.4%，目前宁波、舟山国资委已将宁波舟山港集团股权无偿划拨给浙江省港航平台—浙江海港投资运营集团，而公司是浙江省唯一航运上市公司，浙江港航平台战略的推进或将给公司发展带来机遇，给予增持-A投资评级，6个月目标价9元。

风险提示：下游煤炭需求大幅衰减;公路业务持续亏损