两维度布局湖北国企改革 湖北国企改革概念股票龙头解析

国有企业以传统制造企业为主，战略新兴产业涉足不多

从产业结构看，湖北省国有企业以传统企业为主，战略新兴产业涉足不多。2015年湖北共有759家国有及国有控股企业，其中，制造业企业585家，占比77.08%。在制造业企业中，又以传统制造业为主，统计显示，制造业企业中位于前三的行业分别为汽车制造业、化学原料和化学制品制造业以及农副食品加工业，其数量占国有及国有控股企业的比例分别为11.20%、6.72%和6.59%。

盈利能力下滑，但远非负担

近几年湖北地方国有企业盈利端下行，经营压力逐渐加大，是其国企改革的重要动因。2010年以来，湖北地方国有企业利润总额增速出现下滑，这种下滑趋势一直持续到2012年。2013年、2014年地方国有企业利润总额增速虽有所回升，但2015年同比增速却转负。从地方国有企业净资产利润率变化情况看，ROE自2010年的6.4%，一路下滑至2015年的2.9%。但值得注意的是，目前湖北地方国企经营状况并非负担水平。

今年湖北省国资委召开的省出资企业市州国资委负责人会议表示“省地方国有企业利润总额同比增长5%、争取达到8%”，考虑到近年来盈利端同比增速下行，通过推进国企改革、激发国企活力或成为省国资委的一个重要选项。

路在何方：论湖北国企改革的路径选择

任何一项改革的推进必然是动力和阻力共同作用的结果。改革是一项系统性工程，势必会牵涉多方利益，必然会遇到多方阻力，一般而言，改革涉及面越广、改革力度越大，由此引发的阻力越大，改革成本也越大。若此时改革主体的改革动力不强，那么改革主体越可能采取渐进式方式推进改革。

目前湖北国有经济大而不强，地方国企呈现“小、散、弱”特点，盈利端近年下滑但远非负担，且即使叠加今年增长压力，从理性人出发，湖北省国企改革也更可能采取难度较小且又可以激发企业活力、改善企业经营状况的方式，结合当前国企改革的大环境，我们认为湖北改革大方向也应为混合所有制改革，这有助于凝聚最大共识，顺利推进国企改革。接下来，本文将介绍混改的具体实现方式，并结合湖北出台的改革政策，剖析湖北或采取的具体途径。

混改的实现方式：花开两朵，难易有别

目前，混改的实现方式主要有五种，分别为改制重组、整体上市或核心资产上市、员工持股、引导基金的产权改革、引入战略投资者。五种方式操作难易有别。

改制重组：重组是通过业务、资产以及债务等要素的重新组合，优化业务和资源配置、减轻包袱、提高国企竞争力。比如，天津的国资国企改革方案提出按照产业相近、行业相关、主业相同的原则，通过合并、划转、并购等多种方式，推进国有企业重组；上海提出推动国有控股上市公司、非上市公司开放性市场化重组整合等；

整体上市或核心资产上市：整体上市或核心资产上市主要有三种模式，即首次公开发行上市、借助控股上市公司实现整体上市或核心资产上市以及借壳上市。在我国当前的政策环境下，整体上市或核心资产上市需要上市主体、证券经营机构等事前做大量准备性工作，且还需报备证监会审核等，流程较为复杂、经历时间较为漫长。

引入战略投资者：战略投资者往往是国内外专业的行业/财务投资者。国企在混改中引入战略投资者，是看中了其丰富的投资经验及整合经验，希望其在市场、行业、商业模式上给企业提供参考，并且在资金、管理方法、管理人才、资本市场等方面提供资源，协助引入战略投资者的国企实现更大的价值。