三部委发文发展农业服务业 农业服务概念股望爆发

大禹节水：PPP项目稳步推进，业绩高增长可期

大禹节水 300021

研究机构：中泰证券 分析师：陈奇 撰写日期：2017-07-14

事件：公司发布半年报业绩预告，预计2017年上半年归属上市公司股东净利润为2658~3227万元，同比上升40%~70%，同时公司上半年新签订单5.71亿元。

上半年PPP订单稳步推进，三项费用略有上升。公司当前处于业务模式转型期，由传统模式向PPP模式转型，上半年新签订单5.71亿元，其中PPP项目接近4亿元，主要包括双辽、阿克塞、阿拉善盟等的项目。但是由于当前PPP项目处于框架协议签订和项目开发前期，销售费用和管理费用开销较大，加之重庆巴禹节水和安徽皖禹节水新增开办费，公司上半年三项费用略有上升，导致上半年业绩增速低于一季度。

从行业层面来看，在当前PPP大潮下，农田水利市场化空间打开，龙头公司呈现强者恒强的局面。（1）在国家政策的大力支持和农田水利的融资需求下，农田水利PPP进入黄金发展期;（2）PPP模式下农田水利千亿市场空间打开，农田水利商业化不断推进，市场渗透率稳步提升;（3）我们认为拥有全国布局、技术储备完善的龙头公司将成为此轮农田水利商业化进程中最为受益者，市占率有望快速提升，呈现强者恒强的局面。

我们看好大禹节水的主要逻辑有以下三点：首先，公司产业链布局不断延伸，由传统农田水利向综合水利拓展，并且通过水利产业基金的运作和成熟的PPP运营经验，有望实现PPP订单爆发式增长;其次，公司全国性布局将助力其国内市场占有率在未来三年有望提升至25%，同时海外业务为公司业绩锦上添花;最后，以云南元谋项目为代表的PPP项目将进入持续落地期，推动公司业绩持续增长。

公司上半年储备了大量PPP项目，根据农田水利工程季节性施工和PPP项目收入确认延迟的特征，我们认为公司的大量订单将会在三四季度确认收入并且实现业绩的高速增长。我们预计公司2017-19年实现销售收入17.28、24.43、30.73亿元，同比增长67.89%、41.40%、25.79%，实现归属于母公司净利润1.32、2.37、3.55亿元，同比增长118.18%、79.32%、50.10%，对应EPS为0.17、0.30、0.45元，给予2018年35倍PE，对应目标价格10.5元，维持“买入”评级。

华英农业：成本控制做安全垫，全产业链做附加值

华英农业 002321

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2017-08-23

事件概述：8月18 日，公司发布2017年半年报，1-6月实现营业收入16.49 亿元，同比增长56.44%;净利润3023.94 万元，同比下降56.18%;归母净利润1686.71 万元，同比下降75.21%;每股收益为0.03 元。 前三季度业绩预告，预计公司2017 年1-9 月归母净利润为2000.00 万元~ 5000.00 万元，上年同期为9205.60 万元，同比下降78.27%~45.69%。

上半年产量大幅增长，下半年利润有望释放。上半年受禽流感疫情、市场需求不足、消费不旺的影响，禽类价格低迷，产量大幅增长的冻鸭、冻鸡总体销售比例下降，1-6 月冻鸭、冻鸡产量分别为75878 吨和21965 吨同比分别增长69.45%和130.63%，销售额分别为5.49 亿元和1.83 亿元， 同比分别增长-16.07%和58.20%，增长的产量以库存方式等待合适价格出售。下半年在季节性需求转暖和鸡价上涨的带动下，公司冻鸭、冻鸡产品有望实现量价齐升，利润释放。

成本控制有方，经营思维前卫。玉米、豆粕、小麦、豆油和羽绒是公司产品的主要原料成本。上半年玉米价格上涨13%，小麦下跌约6%，豆粕、豆油下跌15%-17%。一季报和半年报显示，公司预付款项和存货大增，除禽类产品库存有所增加外，公司一季度在东北大量收购玉米，子公司华英新塘加大羽绒采购量，而玉米和羽绒上半年均连续上涨，鸭绒涨幅超过50%，显示出公司对原料的采购时机把握很好。为规避原料端价格波动过大，公司在2016 年开始开展套期保值业务，初期期货保证金投入不超过 2000 万元，商品期货的杠杆属性可以控制几倍于保证金的原料成本，看好公司未来在成本控制方面的效果。

全产业链布局，平缓周期波动，提高附加值。公司建立了集祖代种鸭和父母代种鸭/鸡养殖与孵化、商品代鸭/鸡养殖、禽类产品及其制品的加工与销售、饲料生产与销售为一体的完整产业链，使公司具备调节鸭/鸡苗、冻品及熟食等产业链上各类产品的生产与销售比例的手段，增强了公司抵御周期性低迷和分享行业景气的调整能力。

风险提示：鸭、鸡、羽绒制品价格回落，禽流感疫情。