上海新能源汽车产业展举行 充电桩概念股票龙头迎利好

众业达（002441）2015年报点评：分销业务保持稳定，集成业务增速放缓，充电桩今年增添新亮点

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-04-13

分销业务保持稳定，集成业务增速放缓

从收入构成来看，分销业务中，低压电气分销实现营业收入41.25亿元，毛利率11.54%，整体与去年基本持平。其中中压电气分销实现营业收入6.75亿元，同比下滑8.42%，毛利率12.63%较上年同期提升1.05%;工控产品分销实现营业收入14.12亿元，同比下滑8.29%，毛利率9.85%与去年基本持平。集成业务方面，实现营业收入4.55亿元，同比下滑36.88%，毛利率16%与去年基本持平。

系统集成业务中，公司产品目前集中在石油钻井、风力发电组、船舶电气组，受下游客户需求减少，集成业务今年有一定下滑。公司去年新布局充电站（拟建年产320套预装式纯电动客车充电系统生产基地）、机器人（300024）（与ABB合作开展机器人集成业务）领域，有望带来新亮点。1）充电桩领域，新能源汽车的爆发带来对充电站的刚性需求，众业达有望凭借自身优势分享行业盛宴，一方面，公司已有技术储备和产品，并且得到良好示范效应。公司向珠海银隆提供的充电站每月为公交车提供超过30万度电，运营良好，另一方面，公司充电站目前主要面向公交车，汽车保有量的数量级奠定了公司的盈利能力，同时公交车作为可集中化处理的商用车，在后服务市场方便管理和运维，更加具备延展性。2）机器人的市场推广依赖于品牌厂商和具备集成经验的制造商，而渠道优势及系统集成、成套制造的全面专业能力是众业达的主要优势，众业达与ABB开启机器人业务的合作，有助于合作双方实现互利共赢。另外，公司还将成立机器人业务组，专人负责业务策划、项目跟踪、供应商联动和实施团队的协调，通过点线面发展模式，逐步推进机器人业务。

分销业务中，公司在原有分销业务上，开展“互联网+”营销模式，目前已拥有众业达电商和工控网旗下的工控猫电商平台。1）在电商业务中，依托公司线下分销资源打下的坚实根基，公司电子商城上线试运行后，效果良好。凭借公司之前积累的对下游细分行业的深刻理解、技术实力，以及拓展电力、工业、能源、交通、商用及民用等市场的既有规模效应，均构成公司可能发展成为中低压电器分销行业电商巨头的独有优势。同时，由于工业电气产品需求的广泛性，公司潜在客户分布高分散，而传统线下分销存在明显的地理界线，公司需要和潜在客户建立有效的联系方式，提升公司盈利能力，增厚业绩。2）与工控网携手方面，众业达传统产品优势在于配电类标准产品，工控网在自动化标准产品等领域更有深刻理解，双方各自专注工业产品的不同领域，实现增量协同效应。

加大研发投入，集中在在充电站及集成业务，寻找新增长点

2015年，公司加大力度研发升级箱式牵引/充电电站，拓展绿色能源公共交通业务，同时在集成领域，对风力发电水冷系统及电控系统、船舶电气控制系统等进行升级研发。

非公开发行完成，充电桩、电商平台发展步入快车道

4月6日，公司公告非公开发行股票上市公告，以13.21元/股的价格发行76，549，909股，募集资金9.91亿元，投入预装式纯电动客车充电站项目、电子商务平台建设项目及补充流动资金。

盈利预测

我们预计公司2016年~2018年的EPS分别为0.41元、0.52元和0.65元，对应PE分别为42倍、33倍和27倍，维持“买入”评级。

风险提示

募投项目进展的不确定性，业务整合不及预期，宏观经济增速放缓导致传统电气设备需求量减少。

科陆电子临时公告点评：风光储电站并网，探索新能源电站新模式

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-07-08

事件：近日，公司公告了《关于公司风光储电站项目并网发电的公告》。

点评：

风光储电站并网，探索新能源电站新模式。本次风光储建设规模为15MW光伏、10MW风电、10MW储能，集成了MW级储能技术、能量路由器PCS技术和虚拟电厂能量管理与控制技术，解决了新能源可预测可控制和可调度难题，实现了新能源平滑上网，每天可以消纳8000度弃光弃风电能，并为电网稳定运行提供有力支撑。本项目的建设主要探索大规模储能在新能源发电中的优化和经济运行方式，为消纳弃光弃风积累实际运行经验。项目建成后，预计年均发电约2，245万度，年均电费收入约2，020万元。

2016年6月，国家能源局发布《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知》，首次以独立文件的形式，确定电储能参与调频调峰辅助服务。在发电侧建设的电储能设施，作为独立主体参与调峰，充电功率应在10MW级以上，持续时间应在4小时级以上。在发电侧，电储能放电电量等同于发电厂发电量，按照发电厂相关合同电价结算。目前，三北地区弃风弃光严重，有利于促进西北地区可再生能源消纳。在用电侧，充电电量既可执行目录电价（电网购买），也可以参与电力直接交易（电力交易）自行购买低谷电量，放电电量既可自用，也可视为分布式电源就近向电力用户出售。公司的风光储示范项目探索储能在三北地区弃风弃光中的作用，有利于在储能市场正式启动后，积极打开储能市场。

与LG化学联合投资储能锂电池，储能风口抢占先机。合资双方的股权比例为：公司出资245万美元，占合资公司70%的股权;LG化学出资105万美元，占合资公司30%的股权。合营公司计划一期生产规模为电池包年产能超过400MWh，产线计划于2017年初正式批量投产运营。在国内建设电池模组的全自动化产线，还将进一步降低公司整套储能系统的成本，优化从户用储能系统到电网级储能系统整体的规模化生产，增强公司储能系统在国内外储能市场的竞争力。另外，结合公司在PCS储能双向变流器和BMS电池管理系统的技术优势，有利于公司在储能系统竞争中占据优势。目前公司已将在海外成立子公司，海外储能业务市场已经打开。

公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效，在夏威夷区域建设了商用级电站，在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。

维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素，预计2016年-2018年，EPS分别为0.23元、0.28元和0.38元，对应52.03倍、42.59倍和31.33倍PE。考虑到公司充电桩（站）和储能业务行业基数小，市场空间较大，公司业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。