交运行业人脸识别应用前景看好 人脸识别概念股望爆发

海能达：16年业绩持续高增长，未来空间依旧巨大

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2017-03-23

事件：公司发布2016年年报，实现营收34.36亿元，同比增长38.66%;归属上市公司股东净利润4.02亿元，同比增长58.71%。同时预告2017年一季度归属于上市公司股东净利润区间为-1.75亿元至-1.4亿元，同比下降145%~96%。对此我们点评如下：

业绩略低于前期预告，全球范围内数字产品放量拉动业绩高增长

年报营收和利润略低于此前预告数据，主要源于16年底个别项目因会计审计原因未能完成收入确认。报告期内公司业绩高速增长主要受益于全球范围内专网市场需求旺盛，在专网行业模拟转数字的大背景下，公司数字终端和系统高速增长，PDT、DMR和TETRA产品线全面开花;17年一季度预计大幅亏损，主要源于季节周期性影响收入确认较少，同时研发和营销费用持续较大规模投入所致。

毛利率保持稳定，费用率略有改善

公司16年总体毛利率为49.03%，与去年基本持平，具体来看公司终端和OEM毛利率小幅提升，系统产品毛利率受成本上升等影响，毛利率下降10个百分点左右。我们认为未来随着数字终端占比持续提升，毛利率有望稳中有升。报告期内公司销售费用率为17.33%，同比下降0.6个百分点，管理费用率为19.75%，略降0.3个百分点，规模效应逐步有所显现。我们认为，随着收入规模持续快速增长，费用率后续还有改善空间。

研发投入持续增大，多款专网新品落地助力综合实力提升

公司加大宽带产品和数字产品技术的研发投入，研发费用同比增加2.8亿，同比增长93.87%。公司研发成果显著，相继推出多款PDT产品、DMR终端和全球首款最高防爆等级的TETRA数字防爆对讲机。宽窄带系统平台突破关键技术瓶颈，宽窄带融合解决方案已正式发布。我们认为专网通信行业技术壁垒高，公司加大研发投入有利于巩固公司技术领先地位。

维持“买入”评级，目标价15.3元

展望后续，公司目前在手订单充裕，国内和海外市场全面开花，收入快速增长和规模效应显现将带动业绩持续高增长。基于16年年报，我们调整公司2017-2018年EPS分别为0.41元和0.60元，维持“买入”评级，目标价15.3元。

风险提示：海外需求不达预期、汇率波动

赛为智能：境内外同布局，打造全产业链智能企业

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2016-05-03

投资要点

公司主营智慧产业整体系统解决方案，是国内最专业的智慧城市投资、建设、运营综合服务商，拥有智慧城市行业“三甲” 证书，承接大型、综合性项目能力强：目前公司已构建智慧城市顶层设计与规范，智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发等一系列产业体系。随着建筑产业升级转型，以及绿色建筑概念普及，新建绿色建筑占比的提高，智慧建筑作为绿色建筑的重要细分行业，公司是智能建筑第一梯队企业，将在行业规模的快速增长中首先受益。

年报及一季度业绩体现高增长，新签订单超预期：公司2015年营收6.65亿元，同增7.32%;归母净利润0.77亿元，同增47.67%。公司第一季度营收1.35亿元，同增41.41%;归母净利润633.2万元，同增78.16%。2015年公司业绩的增速大幅超于收入增速主要是由于：1）综合毛利率的提升1.51个百分点;2）政府补贴增加466万元;3）出售广东赛翼13%的股权所得1620万元。2015年公司新签合同总金额为11.4亿元，同比增加178%;第一季度新签合同累计总额1.172亿元。新签订单持续超预期，将对未来两年业绩产生积极影响。

境外成立哥伦比亚子公司：2016年1月4日，公司董事会决定以自有资金3000万美元设立哥伦比亚子公司，子公司主营计算机软件开发销售，计算机信息系统集成等方面业务。境外公司的设计，开拓公司市场空间，有利于公司境外业务的做专，做强，做大，为公司创造新的盈利增长点，同时也引入了公司的汇兑风险。

境内投资设立全资子公司：2016年1月，公司与湖南省吉首市政府签署战略框架合作协议，双方将在智慧城市顶层设计，投资，建设，运营，维护等领域开展全方位合作，具体投资额度未透露。为推进协议的进行，公司与吉首网络、赛翼智能、诺恒信息合资成立新公司湖南吉赛，公司出资2550万元，持股51%。该投资可提升公司竞争力，深化公司智慧城市战略的布局，预计将对公司以后年度的业绩产生积极影响。

积极延伸产业链，扩张市场空间：公司成立智慧交通事业部，积极拓展智慧交通业务领域范围，提升市场竞争力。在智慧交通大数据平台系统、城市动态交通诱导系统等产品的推动下，通过项目建设、PPP合作运营等模式，为公司创造营收增量。

盈利预测与投资评级：假设公司盈利能力和接单能力保持之前水平，考虑公司外延增长，我们预计2016-2018年收入分别为9、12、15亿元，实现EPS分别为0.30、0.38、0.46元，对应PE分别为49、38、31倍，参考计算机行业估值，估值存在较大弹性，考虑到公司良好的成长性，我们给予“买入”评级。

风险提示：海外业务运营风险、投资并购管理风险、应收账款回收风险、技术创新风险。